研报：DeFi带动Gas费暴涨，以太坊占USDT交易量近90% | DD精准翻译

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2020年上半年，DeFi的发展如火如荼，为以太坊生态增添了动力，同时也造成了网络拥堵。 矿工转账手续费收入占比提高了，但愿意承担溢价成本的用户还能维持多久？ 另外，为什么流动性挖矿相对于传统的ICO是一种先进的模式？

作者| 宋宋

来源 | 链得得

前言：近期，以太坊生态中DeFi项目的快速增长不容忽视。 加密货币研究机构Delphi Digital于7月30日首次发布以太坊月报《The State of Ethereum 2020》，直观展示了7月份以太坊主网各项数据的变化，以及主要DeFi项目以K线走势图和7月份DEX的状态以及未来的预期发展。 LinkDD 特此翻译，供读者参考。

2020年进入下半年，去中心化金融（DeFi）发展如火如荼，各DeFi项目代币强势上涨，为以太坊生态增添动能。

即使两次上调 GAS 费用上限，同时查询协议（如 Graph）也因去中心化应用（DApp）查询请求数量突然增加（从 2500 万增加到 45每天百万），以太坊主网的利用率仍然很高。

这背后的原因是什么？ 一个很大的推动力是单产农业。 Compound 成功后，流动性挖矿已被不同的协议采用。

此外，去中心化交易所（DEX）的流动性增长迅速。 截至7月30日，流动资金86亿美元，同比增长260%； 整个稳定币市值也增长了117%。 迄今为止共有125亿美元，其中价值85亿美元的稳定币（占总量的68%）存在于以太坊上。 于是，一批Layer 2解决方案应运而生，但也造成了网络拥塞。

目前，DeFi正处于狂热之中。 我们将对以太坊主网数据、gas费以及DeFi、DEX、稳定币、金融衍生品等进行深入探讨。

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以太坊主网和市场数据

以太坊周转率（Velocity）的增加表明它在日常转账中的应用越来越广泛，代表着健康的网络活动。 这些周转率中有很多来自于 DApps 的使用和 DeFi 的参与。

根据 Santiment 数据，以太坊日活跃地址数近期创两年新高以太坊多少钱，突破 48.6 万，创下 2018 年 5 月 5 日以来的新高。需要注意的是，这些日活跃地址中有很大一部分可能来自最近的PlusToken基金传销（贡献日活跃地址6000多个）。 据南森数据显示，PlusToken 钱包中有近 79.3 万个以太币（价值约 1.88 亿美元）。

从 7 月 1 日到 7 月 27 日，以太坊交易笔数达到 2950 万笔，仅次于 2018 年 1 月创下的 3270 万笔历史新高。

2016 年提出的“胖协议论点”并没有在最近的以太坊中得到体现——不久前，以太坊上非以太币的总价值短暂地超过了以太坊本身的总价值，随后，情况发生了逆转。

但是，ETH 仍然是 DeFi 的储备资产，因为它是整个生态中信任要求最低的资产。 现在有超过 400 万个以太币被锁定在 DeFi 中。

在 Tether 的带领下，稳定币的市值在半年内翻了不止一倍。 相对于 ETH，稳定币作为货币的使用已显着增加。

虽然很难估计ERC-721的市场规模，但历史交易量（以美元计）显示市场规模已经超过1亿美元，ERC-721的市值在当时达到了2.1亿美元。截至2019年底，OpenSea（NFT交易市场）自上线以来，总用户数已达20万。

持有区间图显示了 ETH 最后一次在链上移动的时间和百分比（不包括智能合约）。 其中，大约 58% 的以太坊供应量在 1 年多的时间里没有被转移。

如下图所示，经过5月下旬和6月初的短期抛售后，长期矿池持有的ETH已超过21000个ETH。 这表明，随着 ETH 矿池选择在 6 月份持有区块奖励，人们对 ETH 的短期价格表现更有信心。

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煤气费

在过去的几周里，以太坊矿工两次投票决定提高 gas cap，有效地提高了以太坊的吞吐量，同时也增加了链容量，使得同步全节点变得更加困难，并且更容易受到计算密集型攻击。

矿工目前可以在每个区块处理更多交易，而不会影响用户支付的天然气价格。 然而，由于“诱导需求”，增加限制并没有多大帮助。

如下图所示，截至 7 月 30 日，以太坊的每日转账费用已连续 51 天超过比特币的费用，总计 4700 万美元，而比特币为 2600 万美元。 持续高昂的转会费预示着长期的可持续性发展。

显然，转账费占矿工收入的比例有所增加。 而关键问题就变成愿意承担溢价的用户还能坚持多久？ 高额费用有利于大玩家，但可能会阻止持仓较小的用户参与。

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DeFi概述

DeFi 中排名前 20 的项目看似停滞不前，实则不然。 DeFi 仍在全速发展。 虽然项目估值开始出现泡沫，但至少反映了DeFi越来越多的应用场景。

截至 7 月 30 日，DeFi 总锁定价值超过 37.8 亿美元，较去年同期的 7 亿美元增长 440%（DeBank 数据显示，截至发稿，DeFi 总锁定价值已达超过 76.69 亿美元）。

虽然总价值锁定（TVL）不是唯一的指标，但它可以反映资金流入的规模。 DEX 在 dApp 生态系统中的使用增加、DEX 上的流动性挖掘以及借贷协议的收益率都促成了这一增长。

传统金融严重依赖 10-Q 表格（SEC 要求上市公司填写的季度表格），其中很可能存在不准确之处。

与传统金融相比，DeFi协议的优势在于其链上现金流透明，用户增长也实时体现。 与预估市值相比，DeFi 的收入微不足道，但与加密领域的其他部分相比，DeFi 的吸引力是有意义的，收入最高的是竞争激烈的 DEX。

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稳定币

稳定币市场正在爆炸式增长，使用量也在增加。 Tether 的 MoE 占有 85% 的市场份额。 尽管 USDT 可在多个区块链上使用，但以太坊占所有 USDT 交易的 88%。

Tether 是以太坊上使用最广泛的 ERC-20 代币，占以太坊交易总值的 16% 以上。 截至 7 月底，以太坊上锁定了价值 85 亿的稳定币。

需要注意的是，由于 Tether 是在去中心化金融界流行起来的中心化资产，用户需谨慎。 但正如人们所说，流动性带来更多的流动性，这也是 Tether 如此受欢迎的重要原因。

此外，链上交易量和市值表明，虽然 DAI 发行量较小，但由于依赖抵押债务头寸 (CDP)，其使用率很高。 相比之下，Tether 的周转率较低，这可能是由于在存储数字美元的同时进行了更多的一次性转账。 流动性挖矿最近也导致对 DAI 的需求增加。

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贷款协议

流动性挖矿的本质是让闲置资产产生价值。 与传统 ICO 相比，这是一种先进的模式，因为它鼓励用户参与并赋予参与者所有权。 对于协议，这些流动性池可以帮助启动整个网络。

例如，通过协议的去中心化以及在四年内将 42% 的 COMP 治理代币分配给用户的方式，Compound 的流动性挖矿迅速流行起来。

用户将资产存入借贷协议（例如 Compound）以赚取 COMP 代币加利息（作为存入的代币）。 在宏观背景下，与传统储蓄账户 1.05% 的年利率相比，加密货币的借贷利率具有吸引力，使其脱颖而出。

由于 DeFi 是无需许可的，贷款主要由抵押品担保，浮动利率的灵活性也提供了许多追求最佳回报的机会。 自 3 月份去杠杆以来，借贷需求再次回升。 主要动机是： 流动性挖矿项目帮助 DEX 吸引了很大一部分流量，例如 Balancer 和 Curve。

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去中心化交易所 (DEX)

去中心化交易所 (DEX) 的增长速度快于中心化交易所，但它们的市场份额仅为个位数。 与中心化交易所及其代币（如BNB，市值29亿）相比，DEX产品发展较快，但市值较低。

随着从 DEX 寻求流动性的 dApp 数量不断增加，DEX 及其代币的价值主张不断增强。 随着用户体验的提升和流动性的增加，DEX 聚合器（如 linch）将受益匪浅，因为它可以帮助用户获得最佳的市场价格，同时使用 Gas token 支付费用。

同时，大多数币都进行了协议升级和更新（例如：Kyber、Loopring、Ox）。 高 gas 费用一直是一个问题以太坊多少钱，但我们应该关注第 2 层 DEX，看看它们是否可以通过处理链下交易、聚合它们，然后在链上提交其有效性证明来承载部分流量。 高昂的汽油费不会很快消失，这可能会促使用户转向第 2 层。

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金融衍生品

Synthetix：Synthetix 仍在快速增长。 SIP-53 协议为二元期权引入了派利分成市场，36 种活跃二元期权的总市值为 380,000 美元。

截至 7 月底，Synthetix 基金会已经退役，并将 Synthetix 交给 3 个 DAO 进行管理。 Synthetix 还将为 Dhedge 提供支持，Dhedge 是 Synthetix 资产的非托管演示交易平台。

Opyn：Opyn 继续扩大其产品线，增加 BAL 和 COMP 看跌期权以保护挖矿收入。 自推出以来，名义总交易量现已超过 4890 万美元，其中最大份额为 4300 万美元的 ETH 看跌期权和看涨期权。

Nexus Mutual：流动性挖矿吸引了大量资金投向未经考验的智能合约，因此对保险的高需求超过了相互承保能力。 Nexus 调整了资本规模模型以增加承保能力。 7 月迄今的主动保险已从 500 万美元增加到 1530 万美元。

UMA 协议：UMA 的新流动性挖矿鼓励流动性池通过添加到相应的 Balancer 池来为其新的合成收益代币 yUSD 引导流动性。 迄今为止，UMA 已锁定 1300 万美元的 ETH。

衍生品市场：经过一段时间的平静波动后，实际波动率现已超过隐含波动率。 ETH 期权的未平仓合约激增，尤其是 12 月到期的合约，ETH 期货的未平仓合约总量自 3 月 12 日以来也有所回升。以太坊期权的开仓率正在飙升。

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7月以太坊主要DeFi项目进展

1.平衡器

Balancer 是一个自动做市商 (AMM)，用户可以在其上创建 ERC-20 代币的流动资金池。 Balancer 通过每周发放 145,000 个 BAL 代币（约合 150 万美元）的流动性池奖励来吸引用户存入资产。 截至 7 月底，它拥有多达 66 种不同的资产。

但是，Balancer 有一个问题，就是它鼓励存储任何资产，这导致创建了许多交易需求很少的资产流动性池。 因此，社区治理中出现了很多调整奖励分配因素以包含交易对类型的提议。

虽然存在很多问题，比如 FTX 对奖励制度的“剥削”、STA 的余额枯竭等，但 Balancer 的需求依然强劲，是现金流的终点。 其他一些项目的流动性挖矿机制也建立在 Balancer 之上。

2.复合

Compound 使用补贴借贷来实现更高的存款利率，这引发了使用量的激增（在贷方和借方之间平分 COMP 奖励）。 这里使用的逻辑是，能玩的就玩，所有的资产都用上。

资产不可知矿工盲目追求收益率最高的资产（基于利率模型），导致市场扭曲。 2 周内，Compound 用户增长了 8000，总锁定价值增长了 5 倍以上。 由于COMP是一种纯粹的治理代币，为了获得更好的长期价值，治理应该投票给COMP持有者以获得协议费用。

3.曲线

Curve专注于稳定币等稳定资产，目前已经找到了自己的产品定位。 它提供深度流动性，可与中心化交易所相媲美。 大额交易的最低滑点对套利交易者也很有吸引力。

同时，人们可以看到他们的资金流动有多快。 最近的小幅下降是由于 YFI 奖励在一个池中被抽干造成的。 提供 SNX、REN 和 CRV 奖励的 sBTC 矿池也吸引了大量用户。 CRV将根据流动性池建立以来所赚取的利息按比例分配。 可以在此处找到即将推出的 Curve DAO 的早期设计。

交易手续费将用于CRV的回购和销毁。 完全稀释后市值的 3% 将进入 pre-DAO 流动资金池。 58%的完全稀释市值将通过增发的方式分配到DAO发行后的流动性池中。

8 月 14 日，一名匿名开发人员在 Curve 团队不知情的情况下部署了智能合约后，Curve 被迫提前启动了其治理平台和原生代币 CRV。从那时起，随着用户试图将资金存款大量流入该平台。赚取 CRV 代币奖励。

根据 DeFi Pulse 的数据，通过 DeFi 协议锁定的总价值已超过 60 亿美元。 按交易量计算，Curve 是第二大 DEX。 7 月，该平台占 DEX 总交易量的 24%。 截至发稿，DeBank网站数据显示，Curve成为第三个总锁定价值10亿美元的DeFi协议。

4. wBTC 引发以太坊上比特币使用量的增长

尽管以太坊上价值 2.18 亿美元的 BTC 仅占 BTC 市值的 0.1%，但 81% 的月增长率代表了将 DeFi 与 BTC 结合使用的真实需求，因此不容忽视。

尽管在托管和铸造方面存在种种困难，但截至 7 月底，wBTC 现在拥有 78% 的市场份额，其中 24% 的 wBTC 被用作 MakerDAO 的抵押品，而 4560 万美元的 wBTC 已存入 Compound。

由于不间断的生态融合，renBTC也迅速获得关注。 短期内，这不会损害 BTC 作为价值存储 (SoV) 和结算层的论点。 绝大多数 BTC 交易量发生在中心化交易所，而 DeFi 只是另一个费用更高、效用更高的地方。

从长远来看，在更大范围内，这可能会对比特币的安全性产生负面影响，因为交易费用会迁移并被另一个区块链吸收。 用户需要关注的关键因素是：BTC 中添加了多少效用代币、去信任程度以及收入机会的范围。

5. Kyber 的催化剂

随着7月7日上线的Katalyst（代币经济转换）过渡到KyberDAO，截至月底，Kyber自主网上线以来的交易额已超过10亿美元。 尽管增加了 KNC 作为 MCD 抵押品，但 500 万债务上限的使用率较低，为 4.43%。

此外，令人担忧的趋势是，Kyber 年初至今的 DEX 市场份额从 1 月份的 24% 下降到 7 月份的 7%。 78% 的 KyberDAO 社区成员没有投票赞成调整网络费用参数以诱导更多的储备金返还费用作为激励，而是投票赞成将对 Staking 用户的奖励从 65% 提高到 70%。

目前，降低质押奖励的提案再次获得多数支持。 最近投票的网络费用参数是：70% 用于质押奖励，25.7% 用于准备金退款，4.3% 用于销毁。

ChainDD笔记（ID：ChainDD）：本文来自Delphi Digital，作者：Alex Gedevani； 原标题：The State of Ethereum 2020 译者：Jade

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