机构投资策略“解”：商品大涨，黄金逆势暴跌，比特币争宠？

由于通胀交易日益盛行，推动铜、铝、原油、大豆和玉米等大宗商品价格上涨，黄金继续下跌。

截至4月12日19:00，COMEX黄金期货主力合约报价徘徊在1741.9美元/盎司，这意味着今年黄金价格下跌了160美元/盎司左右, 跌幅超过 8%。

“如果美元指数没有从 4 月以来的年度高点 93.4 回落至 92.1，那么 COMEX 黄金期货报价只会徘徊在每盎司 1,700 美元左右。” 蓝线期货市场策略老师 Phillip Streible 说。这也让不少华尔街投资机构产生疑惑：在通胀压力持续上升、美联储一再强调继续极度宽松货币政策的环境下，黄金并没有成为最大的受益者。

在他看来，这背后，首先，全球资本看到美国国债收益率持续走高，拉动实际利率（名义利率-通胀率）上升，对黄金的下行压力越来越大；第二，越来越多的资金监管机构将比特币视为一种新的抗通胀对冲工具买卖黄金比特币的策略，无形中分流了大量原本流向黄金的资金。

根据世界黄金协会（WGC）公布的最新数据，3月份全球黄金ETF持有量减少了107.5吨。

“一些激进的资产管理机构已经将其原有黄金配置的10%以上转移到了比特币资产上，而比特币不断创新高所带来的赚钱效应正在加速资金从黄金流向比特币。” 一位华尔街对冲基金经理认为，“不过，很多资产管理机构已经注意到黄金似乎处于低估值状态，开始追捧黄金资产，但未必能够让黄金的涨势赶上其他大宗商品。” 。”

逢低买入资金“有余但不够”

1月底以来，COMEX黄金期货主力合约从1880美元/盎司跌至167美元/盎司的年内低点3.3/盎司，虽然金价反弹至174美元左右< @1.9/oz 自四月以来。今年仍下跌超过8%。

在前述华尔街对冲基金经理看来，这让黄金在其他商品面前显得极为“相形见绌”。2月以来，铜、铝、大豆、玉米等多宗商品连续创下年内新高。其中，铜铝等大宗商品涨幅超过10%。

对冲基金MKS PAMP贵金属交易员Sam Laughlin解释说，这背后的主要原因是今年第一季度美元指数随着美债收益率大幅上涨，持续打压金价。

世界黄金协会（WGC）最新公布的数据显示，过去5个月，黄金ETF持仓连续4个月出现月度净流出，表明美元反弹对金价造成压力，很多资产管理机构都知道黄金。赚钱效应减弱，纷纷离场。

直到美元指数从4月以来的年内高点93.44跌至92.1，黄金的抄底买盘才开始浮出水面。

CFTC最新数据显示，截至4月6日当周，以对冲基金为主的资产管理机构持有的COMEX黄金期货期权净多仓较前一周暴增269.43万盎司，投机资金也增加了。比前一周净增加 32.20,000 盎司。

“尽管对冲基金在 4 月 6 日增加了黄金期货期权的净多头头寸，达到其总持仓量的 26.9% 左右，但这不足以支撑黄金价格赶上其他商品。” 上述对冲基金经理直言不讳。一方面，大部分投资机构都在期待美联储提前收紧货币政策，这让他们不敢抬高黄金的估值；巨大的压制。

记者获悉，目前华尔街大部分投资机构已将10年期美国国债平均收益率上调至2.5%-3%。上涨 100 个基点直接导致他们将黄金估值定在每盎司 1760-1800 美元左右。

比特币的分流效应

在业内人士看来，今年金价持续低迷的另一个重要因素是大量资产管理机构拥抱比特币，分流黄金配置资金。

“目前，许多华尔街资产管理机构将比特币视为对冲通胀的工具，甚至将其视为数字黄金。” Sam Laughlin 告诉记者，比特币价格的持续上涨和新高带来了巨额利润。因此，他们更愿意将越来越多原本分配给黄金的资金转移到比特币资产上。

在这背后，这些机构通过供求关系来评估黄金和比特币的不同投资价值。与黄金相比，供需关系始终保持相对稳定。不仅比特币总量有限，而且比特币的供应量每四年半减半。硬币有可能收紧供需，并且更有决心将资金从黄金转移到比特币。

记者从多方渠道获悉，部分家族办公室和对冲基金将其原有黄金配置的10%以上转向比特币以获得更高的回报，导致黄金市场损失超过20亿美元的长期稳定配置资金，对金价产生负面影响。反弹构成不小的限制。

Sam Laughlin 强调，目前尚不清楚这些家族办公室和对冲基金是否会将比特币纳入其长期配置中。毕竟，比特币监管政策的不确定性极高，价格波动加剧，不符合机构对资产波动收益的长期配置要求。

“自 3 月以来，比特币和黄金之间的跷跷板效应明显增强。当比特币价格大幅下跌或波动性大幅增加时，许多对冲基金会将资金从比特币转移到黄金ETF买卖黄金比特币的策略，推动黄金价格反弹。” 他指出。